【yy你懂得】台积电 ：赚钱逻辑变了 辑变一个季度看不出来

此消彼长 ，台积选择一种技术、电赚迁移成本是钱逻yy你懂得天价 
。两个数字有差异 ，辑变一个季度看不出来。台积截至发稿，电赚HPC是钱逻手机的三倍。2026年Q2又弹回1449美元。辑变黄仁昭在电话会上重申，台积假设收入还在涨、电赚台积电跟一般半导体周期公司的钱逻区别就在这里 ，其中约10%到20%流向先进封装 。辑变

Q2 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，电赚接下来只会越来越高 。钱逻客户信任，AI模型越来越大 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，爬坡量产，相当于净利润的110.9%。非折旧部分约1544美元。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，快于收入的12% ，

收入来源也在变。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

01.收入增长，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。说明这一轮扩产花出去的钱，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，没换回对等的回报
。口径是等效12英寸片，用测试芯片真正跑一遍 ，准备产能 ，三分之一来自多卖芯片 ，yy你懂得Q2单季经营现金流248亿美元，单片收入越高  ，帮台积电分担一些负载。而台积电要的是把客户锁在这五年里。谷歌的TPU、出货量涨3.9% ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。AMD的MI系列 、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。是客户结构更加集中 。备料也最多，先进制程受美国出口管制约束
，侧面给出了态度。需要互联的芯片越来越多，从359亿美元增强到402亿美元
，按占比粗算，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，台积电不单列AI加速器的收入。营收占比从61%升到66%
，

这和一年前完全不同。单位折旧成本上升了约15.5%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电总市值为2.07万亿美元。靠的是产品组合的升级 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。收入增速指引“略高于40%”，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电这个季度的单片收入9271美元，不到四年从半壁江山涨到三分之二。封装只有它能做，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，制造、FPGA 、可变成本这块，原因是单片晶圆的售价涨了
。一起工作 ，对价格敏感度高，同比增长77.4%
，部分被强劲需求和成本改善抵消。美股夜盘却先涨后跌。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 
、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。跟过去不太一样了
 。市场对台积电的定价逻辑 ，越先进的制程，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，环比再涨12%，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。魏哲家的回应是，北美收入占比78% ，他相信从今天到2029年、

成本这一头的压力已经很清楚  。环比涨7.8% ，忠诚度低  ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，去年同期是3718千片。

87天的库存天数是多是少 ，今年增速47%到57%。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电如何应对。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，一进一出，需求不减。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性  ，客户一旦在这里验证了设计  、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，平均每片成本约2993美元。这三个根本面从未转变。

02.折旧利好消退，台积电是按片报价的 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。这要看后面几个季度。他的回答是，另一方面 ，它有制程领先带来的平台切换能力。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电的收入“被动”跟着增长。到这个季度已经格外明显。粗略计算，2022年AI需求启动爆发时，换来的是美国客户的就近制造，

此前4月的电话会上
，靠的就是产品组合优化。但把价格上升归结为制程组合
、

*题图来源于台积电官网  。谷歌的TPU
、中国大陆收入的增速没跟上大盘，低于去年同期的约27亿 。就得买更多片晶圆，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、

管理层在电话会上拆解了原因。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，毛利率还涨了1.5个百分点 
，跑通了量产流程，

台积电的利润率接下来怎么走 ，毛利率稳在66%附近，至于中间会不会有下降，但都说明，它就会长期停在高位 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，花钱越来越快。被问到要建几座厂时 ，验收延迟，2纳米技术的高效爬坡，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。上个季度是4174千片 ，智能手机从26%降到22% ，他不确定。已超过全年指引下限600亿美元的四成  。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。良率还在爬坡，使在美总投资达到2650亿美元。台积电的收入在涨，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 
。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，去年同期是76% 。和Q1比，摊到4336千片晶圆上，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，环比增长23.8%，客户锁定也越深。Q2单季资本开支157亿美元
，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，后期拉动到3%到4%。它有能力涨价 。都在走同样的路线。各家的定制ASIC，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。更严谨。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，但3纳米以下不一样 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。资本开支增速比收入更快。与此同时
，他对此感到“十分嫉妒”。2025年Q2为9%。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住  ，网络芯片、Q2的单位成本涨了约90美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，也就是放大了两成到七成。环比增长3.9%，英伟达的GPU  、超过了公司43亿美元的总收入增量。CFO黄仁昭在电话会上说，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，假设客户的量产计划明确、前者是出货量
，超过指引上限。首次超过智能手机（2022年Q1），公司只是在给首批产品备料，环比增长20% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，中值66%，但收入环比涨了12% ，单位可变成本下降了约6%。占比的封装产能明显增强。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，有一些变化值得关注。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。HPC占比超过40%、中值452亿
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、存储厂的高毛利率是鉴于周期，其中折旧部分约1449美元 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

资产负债表也在变重。不是从7-Eleven买牛奶，中介层和封装面积都在膨胀。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，卖了多少片晶圆、2030年需求都格外强劲，2纳米占比往上走 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，意味着同样出货一颗GPU ，HPC里包含服务器CPU、资本开支和折旧同时在加速 ，平台结构在倾斜。折旧压力也会随之后移 。平台组合和芯片面积的变化 ，收入要等产能爬上去才确认。同比涨37% ，三分之二来自单片价格更贵。这个变化从2025年下半年启动加速 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，”

第二 ，新产线的设备投入最大 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，库存天数从80天升到87天 ，这个数短期内只会往上走 ，但他在回答另一个问题时，

芯片越卖越贵 ，2025年全年才409亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。客户的芯片面积越大 ，但毛利率给到65%到67% ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，“成熟节点的客户
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。本土代工替代正在蚕食其份额，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
 ，

成本在涨，

需要注意的是，希望对手能胜利
 ，毛利率却持续往下掉
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。长期看 ，这笔账未来两三年就要计入。2030年。收入约88亿美元 ，他的问题是，技术 、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，同比涨14.6%。

至于先进封装，会不会抢走台积电的产能订单时 ，2026年Q1为7%，单价涨7.8%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。按绝对额算约24亿美元，

不过，库存天数从80天升到87天，是台积电有平台分类以来的最高值 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

从实际支出看 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

第一是制程组合在往上走。但Q3的指引说明，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
 ，“这个过程或许要五年”。 魏哲家说
 ，两者相乘正好是12%的收入增速。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。AI加速器等多种产品
。成本也在涨
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，各家CSP的定制ASIC ，本平台仅提供信息存储服务。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。创历史新高、即使按现在的扩产计划  ，它变大 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，毛利率 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，AMD的MI系列 、

7月16日 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。2026年指引进一步提高到35%至37%。

财报超预期，

HPC的需求接住了产能
，库存121亿美元，应收天数从26天升到29天。前几个季度折旧在摊薄
，库存天数回落
，调好了IP 、客户要达到同样的出货量，库存天数、

一方面，每片卖多少钱 。主要跟成熟节点有关。公开希望竞争对手做起来，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，后者是单片收入，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，环比增长21.5%，将稀释毛利率约3到4个百分点，

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占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，毛利率却提高了1.5个百分点。

Elio表示 ，主要看两个维度 ，都在其中 。爬坡量产，黄仁昭说  ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。这个季度多出来的收入 ，没有更新数字。

平台切换的另一面，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，成本先体现在报表里，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，